一家之言 | 底部大跌，郑棉抄底时机是否已到？

　　 直播复盘之前先贴一张老的图，这个是周老师在两个星期之前分享的棉花走势图，并给出策略：

　　短期看，企业复工情况虽逐步复苏，但仍需要观察市场走势，宁可错过，也不可过早介入。

　　中长期看，年前的潜在政策利好、美棉采购、种植天气及年后产业基本复工后的集中采购需求爆发将延后，目前行情在大跌后可能低位持续震荡，耐心等待疫情影响控制和缓和。

　　周老师看好后市，但特别强调棉花近期还会存在反复，宁可错过也不可过早介入。从盘面看，周老师的预测还是十分准确的。

　　下面，我们再来看看本期的棉花基本面分析。

　　盘面走向

　　 基本面分析4大主线：

　　1.成本逻辑，产业思维可能会过早抄底，也有优点。

　　2.供需结构，目前疫情影响供应上年度全球产量是确定的，整体需求减少多少？

　　3.基差变化，期现价差到达1000以上，为什么还不大量采购?

　　4.宏观经济，美联储周末降息一步到位，全球央行降息，美股4次熔断。

　　产业及机构持仓

　　 截止3月17日，郑棉总持仓66.5万手，投机持仓82.31%，产业持仓28.58%，相较7日平均持仓增减10526.29手。

　　上周末美股有史以来的第四次熔断，巴菲特也是活久见。全球股市进入技术性熊市，商品这块也是一蹶不振。

　　经过两天的缓冲，市场看空情绪明显好转，但做多力量仍不强。产业这块的持仓量在上周迅猛增加，可见有点过早。目前点价采购更多的是贸易商而非纺织企业。

　　基本面影响因素

　　 基本面因素没有太大的变化，产业的复工进程在逐渐加快，潜在有利好。但是由于宏观环境的影响，棉花还是迎来一波大跌。目前棉花已经处于一种超跌状态，大家不必过分看空后市。

　　供应端价格表现

　　 截止3月17日，新疆棉机采提货价、COT A、CCindex 3128B：从国内国外新疆三个价格指数看，步入3月初，依旧没能止跌，且出现更大跌幅。主要是由于国际疫情处于集中爆发阶段，还出现连续深跌。国际资本市场联系熔断，国内期市难以独善其身。

　　目前美棉盘面基本60美分持稳，内盘下跌趋势预计也将逐步止跌走稳。上周机采提货7日均价12300元/吨，目前12300元/吨，周涨跌0，幅度0%；CCindex 3128B目前12273元/吨，周均价12533.86元/吨，周涨跌-707.57，幅度-5.51%；CotlookA到港(1%关税)目前12573.86元/吨，7日均价12604.41元/吨，周涨跌-260.86，幅度-2.08%；经过外盘暴跌，内盘深度跳水后。

　　从盘面看，已经跌破12000有500左右差距，这种价格水平已接近2016年的大宗商品牛市的起始点。随着生产恢复，目前进入正是佳时机。

　　 截止3月17日，新疆棉提货价12300元/吨，近期提货价及全国到厂价继续随期货及外盘市场悲观预期下调价格。

　　虽然国外市场观情绪蔓延，但国内市场贸易商采购量逐步增加，仓单消化逐步增加。COT A到港价以1%配额进口折算价为12335.76元/吨。当前中美之间性价比高的棉花差棉364.2，相比7日均价419.44，内外价差增减-55.21元/吨。

　　经过又一轮深跌后，盘面三次触底，现货挺价，贸易商开始逐步开启采购模式。继续密切关注美棉进出口进度及情况。

　　需求端价格表现

　　 截止3月17日，当前棉涤价差6193(7日均价：6411.00)元/吨；棉粘价差2973(7日均价：3291.00)元/吨。两者价差区间继续缩窄趋势，因为棉花现货继续深跌，两者替代作用继续减弱。黏胶短纤基本维持9300元/吨。涤纶短纤基本维持6080元/吨，两者稳定，跌幅很小。

　　 截止3月17日，国内C32S出厂价20550元/吨，印度C32S现货价20630元/吨，越南C32S现货价(喷气)20250元/吨。三者的跌幅均在30元/吨之内。虽然牛仔的染色上浆工厂、面料印染加工企业现状均排单紧张。但随着国外疫情的爆发，外销订单需求上有些乏力，单量明显不如不如往年。

　　盘面价格表现

　　 2020年3月17日，目前郑棉期现基差因为国际疫情影响程度加深，经历了又一轮的跳水，美棉则相对稳定在60美分附近。市场基差达到近3年历史较高水平，那为什么没有投机者买期货卖现货套利呢？其实有，也是近才看多力量逐步显现，一方面是面多不确定的国际疫情，不敢多买，另一方面是产业复工还不甚明朗。但产业这块的机构及企业已经出手了，对于后期的行情走势仍维持上涨看法，低位震荡将拖入4月份。

　　仓单情况

　　 截止3月17日，从仓单积累数量看，仓单数量总计40259张，有效预报4596张，两者累计量折皮面为161.1万吨。从仓单的累加速度上看，目前仓单已经很少有注册量，更多的是流出，子公司之间的流通换手加快。随着复工，仓单将逐步呈现下降趋势。

　　总结

　　从业内上游梳理至下游可见，产业复工进度加快，且产业贸易商和中下游需求方已慢慢介入期货市场建立虚拟库存。棉花肯定具备中长期投资价值，国际疫情终将会过去，黎明总会到来。

　　现在国际市场处于疫情缓冲阶段，看空的恐慌情绪逐渐平复。所以仍需要密切关注国际疫情确诊量的增长拐点，和国际上的宏观救市举措。

　　短期看(1-2周)，疫情事件仍占据主导行情地位并将持续一段时间，因此需要做好资金管理及风控方案，谨防出乎意料的大跌。企业复工情况虽逐步复苏，但仍需要观察市场走势，目前可少量介入。

　　中长期看(1-3月)，年前的潜在政策利好、美棉采购、种植天气及年后产业基本复工后的集中采购需求爆发将延后，目前行情在大跌后可能低位持续震荡，耐心等待疫情影响控制和缓和。重点关注基本面产业复工情况，随着疫情衰弱，复工恢复，可能会在突然的天气消息或者产业政策中爆发。

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