油价暴跌，聚酯市场该何去何从？

　　 毫无疑问，水比油贵的时代来了，油价崩了！

　　自上周五暴跌10%后，油价继续恐慌性下跌。周一开盘，布伦特原油期货的价格从单桶45.27美元暴跌至31美元，盘中跌幅超过31%，刷新1991年海湾战争以来的日内跌幅纪录。

　　 油价崩了之后，全球资本市场也跟着崩了。

　　美股开盘，标普500指数下跌7%，触发熔断机制，暂停交易15分钟。其余各国的股市也纷纷跳水，满屏都是绿色。

　　 同样3月9日，国内商品期货市场收盘能源化工品种集体暴跌。原油、PTA、甲醇、EG等大宗纺织原料系数跌停。

　　 谁来“拯救”聚酯市场？别慌，让子弹飞一会儿！

　　沙特周末突然推“自杀式”石油降价运动，导致国际原油价格出现史诗级崩盘，拖累全球股市开启暴跌模式。打开行情软件，满盘皆墨。不少市场人士慌了：目前是该抄底“上车”还是该“下车”？

　　关于“黑色星期一”的起因，小编了解到，在新冠肺炎疫情不断蔓延冲击全球经济的同时，原油市场供应端因减产谈判失败，面临价格战和“转减为增”，诸多因素共振加剧了市场的恐慌情绪，全球市场因此哀嚎一片。

　　而随着油价的开战，市场价格大幅波动，特别是面对近两日WTI原油期货报价大跌超30%的情况，参与进内期货交易的不少民营炼油企业不得不紧急调整相应的套保措施。

　　在这样的情况下，适当应用衍生品进行套保，是很好的选择。特别是对于我国这样一个生产型国家，除了炼油企业外，下游还有不少化工产业也会因此面临新的经营挑战。

　　据记者了解，3月9日PTA、沥青、甲醇、乙二醇等下游产品期货品种悉数跌停，对企业而言几乎意味着卖一吨亏一吨。在这样的情况下，不少炼油企业纷纷加大PTA、沥青、甲醇等期货品种空头头寸，一方面锁定加工利润，另一方面也是借期货市场拓展销路。据了解，3月9日，在市场的大幅波动下，企业原油套保操作需求格外高涨。多位期货公司能源领域分析师向记者透露，不少企业原先只有60%现货头寸进行期货套保，如今鉴于油价剧烈波动，将这个比重提高至80%，因此要求期货公司与交易所能再度提高他们的套保额度。

　　但这样的操作，据某位不远具名的期货公司原油领域分析师介绍，可能存在过头的情况。特别是当前部分炼油企业的套保策略仍具有一定投机成分。比如他们会单纯将期货操作盈亏作为套保考核依据，套保头寸大幅超过企业实际风险敞口，以及在“套保可以对冲所有风险”的错误观念下，频繁短线操作获利。因此3月9日当天他们也在持续纠正部分炼油企业的错误套保措施，尽可能压缩他们不必要的期货操作风险敞口。

　　同时，据星石投资对近期市场分析：此次原油价格暴跌，供给端“OPEC+未能达成限产协议和沙特大幅降价抢占市场”是直接导火索，受全球疫情扩散导致需求端下滑的悲观预期，也是重要因。短期反应的需求下降和通缩恐慌，但长期趋势不改。

　　从中期来看，原油价格下跌，有助降低企业的生产成本，从而增厚相关企业的利润；但是这种影响是滞后的，可能在未来的一两个季度我们才能真正看到；而从短期来看，A股跟随全球资本市场大幅下跌，其实更多的反应的是需求下降和未来出现通缩的恐慌情绪。所以，未来无论是油价还是资本市场，关键就在于世界各国对于疫情的防控程度，如果疫情能够得到很好的控制，那么需求下降或许只是短期的波动而非长期的趋势。

　　从我们的角度来讲，我们认为，目前国内疫情已经得到初步控制，中国的很多做法，也为海外国家提供可以参考的模板，比如受疫情影响比较大的意大利，已经采取封城等强制措施以遏制疫情继续扩散。所以，我们对于未来疫情得到控制还是有信心的，随着未来需求的恢复，此次黑天鹅事件对于资本市场的影响也会逐步解除。

　　在低油价时期，市场还需要谨防发生地缘政治冲突等军事黑天鹅事件。目前距上一次的减产到期还有接近1个月的时间，局势变数还比较大，建议不要盲目抄底，风险过高。

　　至于PTA、MEG、聚酯等品种来说，油价的崩塌导致成本塌陷，不少品种价格面临重塑，例如PTA，在暂不考虑各环节加工费大幅变动的前期下折算价格大约为3600—3700元/吨，因此建议普遍保持偏空思路。

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